【方证视点】政策指明方向 结构涛声依旧 —— 1214
来源：伟哥论市
核心观点
整体而言，会议对于2024年经济工作指出的大方向仍然以“稳”字为主，落实于现阶段的A股市场，在布局具有较高安全边际的结构性行情的同时，耐心等待系统性行情的回归仍是当下的投资主线，进入2024年，有关科技、成长、内需等针对性政策大概率会加大密度与力度，看好脱离需求萎靡后，A股结构性行情转向系统性行情的调整回归。
盘面分析
由于技术上存在回调压力，大盘3000点今日再次失守，最小市值、新冠特效药、南京市国资等概念全天逆市走强，周三大盘低开之后一路震荡走低，结构分化扩大，最终以上涨1.15%收盘，创业板下跌1.66%，北证50上涨3.59%，沪深两市总成交量继续萎缩，较前一交易日下跌2.41%，场内资金流出，市场情绪萎靡，市场信心不足。
量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化再扩大。周三，沪深京三市有44家个股涨停，3家个股为20%涨停板，3家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有41家，1家个股跌停，1家个股的跌幅超过10%，有132家个股涨幅超过5%，有34家个股跌幅超过5%。
全市场超3500只个股下跌，周三，涨幅居前的为综合、医药生物、公共事业、机械设备、环保等，表现较弱的为食品饮料、房地产、美容护理、电力设备、建筑材料、石油石化等。量能有所萎缩，结构分化扩大，个股跌多涨少，赚钱效应降低，亏钱效应增加，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看， 周三大盘低开之后一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量缩的态势，5日线、10日线失守，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调压力。
分时图技术指标显示，15分钟、30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标趋弱，短线盘中还有回调压力，但2950附近有技术性支撑。
上证50价跌量缩，5日线失守，10日线反压，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调压力，前期低点2244点附近支撑将面临考验，若指数跌破2244点，则60分钟MACD指标将有望连续底背离，所以指数有回调压力，但回调的空间有限。
科创50价跌量缩，5日线失守，10日线支撑，20日线得而复失，30日线及60日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有惯性回调压力，856点附近有较强支撑。
创业板价跌量缩，5日线、10日线失守，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标重新空头强化，短线盘中还有回调压力，前期低点1864点支撑将面临考验。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有技术性回调压力，2950点附近的支撑将面临考验，若2950点失守，近期低点2930点附近支撑将面临考验；若2950点未能失守，则短线大盘惯性回落后有望走出回头走势。
基本面分析
周一、周二两日，备受瞩目的中央经济工作会议在北京举行完毕。作为来年经济市场“风向标”的存在，会议指出坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策；要继续运用积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合等核心思想与明确指引。那么从经济形势到落实大盘，会议的关键因素与核心指向都包含什么，如何结合会议内容理解当下的A股市场，我们的梳理与看法如下：
首先，会议部署明年主要工作的顺序中，排序第一位的工作是以科技创新引领现代化产业体系建设，着力扩大国内需求、深化重点领域改革排名第二。而2022年中央经济工作会议主要工作中，这两项工作的排序是相反的。2023年会议将扩大内需消费的工作放至次位，将科技创新这一关键词调整至首位，我们理解为中央对科技的重视摆在了重中之重的首位，意在通过科创产业的发展带动就业，从而释放消费预期。
我们在今年四月份的报告中提出，A股的行业重心从房地产逐渐移动至科技是国内经济周期转变的必然结果，落实于现阶段A股行情，在进要攻、退能守的时间窗口到来之际，攻守兼备让周期蓝筹与成长龙头受到资金再度青睐是必然，这也是近期科创板块中龙头股走强的原因所在，对此我们的观点依旧，在经济改善、财政发力的背景下，各行业多数会有边际改善，此时景气度将成为选择的重要指标，无论对于当下的结构性行情还是2024年的行业偏好，科技与成长会是接下来的主旋律，坚定看好科技成长风格的占优。
其次，除科技创新主题外，会议针对现阶段经济的问题提出的关键词包括：有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、国内大循环存在堵点等矛盾所在。这与我们近期报告中所提出的供需不平衡、供过于求、市场情绪萎靡等观点一致，若近几个月以来需求与供给端的不匹配风险持续放大并落地，产能过剩又会成为阻碍经济发展的最大瓶颈，市场又要面临极大的风险。
针对有效需求不足这一问题，会议着重给出了扩大内需，提出要形成消费和投资相互促进的良性循环的指引。我们认为，正如会议 “国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”的描述，现阶段国际局势动荡，外贸结构的不确定性继续增大，扩大内需将会是接下来经济工作的重点，与发达国家相比，我国内需消费对经济贡献占比明显偏小，所以需求端的重点放置于内需不仅仅是为了发展经济，更是保障经济安全的意愿所在。
第三，消费板块中，会议重点强调的行业前两位为新能源汽车与电子产品，我们认为后续针对以上两个行业的支持政策会更为集中的发力。我们在11月的报告中表明现阶段维持对于新能源汽车行业与消费电子行业的乐观判断，现阶段汽车行业基本面有出口加速+海外市场支撑，进入年末，中短期内车企开始进入传统的年底促销冲量周期，尽管国内市场现阶段的行业竞争仍在加剧，但在内卷的同时，智能化带来的产品优质化同样也会对终端需求产生刺激，另外持续看好与汽车智能化相关的AI、消费电子板块，以上两个板块无论是当下还是中长期投资的布局，都有较为准确的支撑。
整体而言，会议对于2024年经济工作指出的大方向仍然以“稳”字为主，落实于现阶段的A股市场，在布局具有较高安全边际的结构性行情的同时，耐心等待系统性行情的回归仍是当下的投资主线，进入2024年，有关科技、成长、内需等针对性政策大概率会加大密度与力度，看好脱离需求萎靡后，A股结构性行情转向系统性行情的调整回归。
操作策略
周三，大盘再度跌破3000点，医药股全天逆势走强，无论大盘的走势还是结构性行情所在，2008年四季度的“故事”依然在重演，此刻大盘走势步履蹒跚，盘底是大盘运行态势，我们的观点不变，突破上方压力的动力仍需积累，结构行情依旧是重小轻大、重成长淡化周期、重主题淡化蓝筹。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、AI、半导体、电力、光伏、食品饮料、能源及“三低”股，回避近期涨幅过高股的补跌风险。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
