风险定价 | 联储全年降息预期升至6次以上 - 12月W5(天风宏观林彦)
原创 宋雪涛 林彦 雪涛宏观笔记 2023-12-25 22:34 发表于上海
12月第4周,美股三大指数普遍上涨。Wind全A下跌1.84%,日均成交额下降至7193.24亿元。30个一级行业中有7个实现上涨,煤炭、食品饮料和家电表现相对靠前;计算机、综合金融和传媒表现靠后。信用债指数上升0.21%,国债指数上涨0.36%。
文:天风宏观宋雪涛/林彦
上期报告:风险定价 | FOMC降息预期更加极致- 12月W4(天风宏观林彦)
权益
12月第4周,Wind全A的风险溢价处在略高于【中性】水平位置(中位数上0.20倍标准差,57%分位)。沪深300、上证50和中盘股(中证500)的风险溢价小幅上升至78%、73%和32%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为62%、34%、58%、55%分位。
12月第4周,所有风格指数的交易拥挤度继续寻底。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为8%、7%、20%、12%、28%、25%历史分位。
12月第4周,30个一级行业的平均拥挤度下降至32%分位。当前拥挤度最高的为煤炭、综合和传媒。房地产、建材和电力设备及新能源的拥挤度最低。
债券
12月第4周,流动性溢价下降至55%分位,流动性环境紧张有所缓解。市场对未来流动性进一步收紧的预期依然偏低(16%分位)。期限价差上升至6%分位,利率曲线极平,长端相对于短端性价比很低;信用溢价上升至34%分位。
债券的交易拥挤度继续下降,利率债的短期交易拥挤度下降至53%分位,信用债的短期交易拥挤度下降至44%分位。可转债的短期交易拥挤度下降至23%分位。
商品
能源品:12月第4周,布油上升2.52%至78.89美元/桶。原油的交易拥挤度下降至17%分位。美国石油总储备上升0.21%,战略储备上升0.18%。
基本金属:12月第4周,金属价格涨跌互现。铜价上升0.25%,沪铝上升2.27%,沪镍下跌1.51%。
贵金属:伦敦金现货价格上升1.65%。COMEX黄金的非商业多头持仓拥挤度维持在64%分位。现货黄金ETF周均持仓量上升0.06%,黄金的短期交易拥挤度上升至78%分位。
汇率
12月第4周,美元指数下降0.87%,收于101.70。在岸美元流动性溢价上升至49%分位,离岸美元流动性溢价下降至67%分位,美国在岸的流动性环境相对中性。
离岸人民币汇率上升至7.14,中美实际利差的历史分位数仍低于中性,从赔率上看,人民币目前吸引力并不突出,但从胜率来说,目前到明年年中,人民币或处在偏强通道内。(详见《人民币升值的五个问题》,2023年12月2日)
海外
降息预期进一步加剧,CME的美联储观察显示3月的降息概率高达90%,全年降息预期超过6次。12月第4周,10Y美债名义利率下跌1bps至3.90%,10Y美债实际利率上升2bps至1.71%,10年期盈亏平衡通胀预期下跌至2.19%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度缩小至41bps。
12月第4周,美股三大指数普遍上涨。道琼斯、标普500和纳斯达克分别上升0.22%、0.75%和1.21%。标普500、道琼斯和纳斯达克的风险溢价分别维持在39%、20%和26%分位,当前美股的性价比十分有限。美国投机级信用溢价下降至10%,投资级信用溢价上升至20%分位,整体来看美国信用环境处在历史【极宽松】区间内。