懂酒谛 作者︱懂酒哥
近日，西部产权交易所披露公告显示，陕西西凤酒股份公司（下称“西凤酒”）的增资项目已经完成，共有5家投资方参与了此次增资，投资金额合计4.8863亿元，共获得西凤酒股份公司约4.15%的股份。
这场历时一年有余的增资扩股谈判终于尘埃落定，增资后的西凤酒估值约118亿元，这一新估值也让业内外对西凤酒的上市动向有了新猜测。
与经销商深度捆绑
西凤酒表示，本次增资扩股所获得的资金将用于四个方面，分别为西凤酒10万吨优质基酒及配套生产项目；西凤酒酿酒工业遗产群提升改造项目；西凤酒博物馆、商务研发中心等品牌提升项目以及补充流动资金。
值得一提的是，与最初15.22亿元的对外增资目标相比，西凤酒最终获得的投资金额缩水了近七成。公开资料显示，2023年5月26日，西凤酒增资扩股项目正式挂牌。彼时，西凤酒拟增资1亿股，募资27.2亿元。
根据披露的信息，本次增资共有5位投资方，分别为长安汇通投资管理有限公司（下称“长安汇通”）、陕西安禧投资有限公司（下称“安禧投资”）、扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“扬州华耀”）、陕西添一投资有限公司（下称“陕西添一”）和厦门建发美酒汇酒业有限公司（下称“建发美酒汇”）。
其中，原股东长安汇通投资1.3095亿元，获得1.11%股份。除长安汇通外，其余4位投资方均为新股东，在此之中有3位是西凤的经销商。
具体来看，安禧投资凭借1.9992亿元的投资，获得1.7%股份，成为本轮增资最大的投资方。交易完成后，安禧投资将替代深圳市达富创基投资合伙企业（有限合伙）成为西凤酒第十大股东。
天眼查显示，安禧投资成立于2012年，注册资本1亿元，法定代表人为王延安。据公开报道，王延安正是西凤酒15年6年品牌全程创意策划运营人、陕西禧福祥品牌运营有限公司董事长。作为西凤酒15年6年陈酿品牌总运营商，陕西禧福祥品牌运营有限公司多次获得西凤酒“重大贡献奖”，并由安禧投资持股60%。
扬州华耀本次投资7616万元，获得西凤酒0.65%股份。天眼查显示，扬州华耀大股东为陕西海大投资合伙企业，后者执行事务合伙人为董仕尧。同时，董仕尧也是华山论剑品牌管理有限公司法定代表人，而华山论剑品牌管理有限公司则是华山论剑西凤酒全国总运营商，公司董事长为董小军。
陕西添一本次投资2720万元，获得0.23%股份。陕西添一大股东、法定代表人为陆红梅。陆红梅同时也是陕西长宇酒业有限公司总经理，而陕西长宇酒业有限公司则是西凤酒375、绵西凤、精品绵西凤系列产品全国运营中心。
此外，建发美酒汇投资5440万元，获得0.46%股份，该公司是厦门最大国资建发股份全资子公司。据悉，建发在葡萄酒领域享有盛名，是奔富的中国总代理商。
在此前很长的一段时间里，几大核心经销商的销售量占据西凤酒的大半，可以说他们掌握着西凤酒的命运。如今，核心经销商变身为西凤酒的股东，更加深了双方的利益捆绑。
终迈入“百亿”时代
2023年，西凤酒完成百亿进阶。
在今年年初的百亿庆典上，西凤酒对外表示，2023年公司已实现销售收入103.4亿元，同比增长23%。此外，2023年的西凤酒自营产品销售同比增长30%，其中红西凤系列产品同比增长102%，100元以上产品同比增长38%。同时，河南、山东等特区市场销售业绩同比增长突破50%，北京、上海等市场稳扎稳打，市场占有率翻倍增长。据悉，2023年，西凤酒单个市场的客户数量、销售规模、终端覆盖、渠道利润等均已达到历史最高水平。
在百亿庆典大会上，董事长张正表示，步入“百亿”时代，西凤酒将继续坚持“高端化全国化”战略，坚定不移持续深化改革，加快产业布局、产品结构、市场拓展、项目建设、品牌打造等重点环节建设与完善，奋力推动西凤高质量发展。
全国化，一直是西凤酒的重要战略。但在“全国化”战略推进的过程中，贴牌乱象却成为了西凤酒的心病。
此前，由于香型小众、产能不足且省外知名度有限，西凤酒选择从外部酒厂采购其他香型成品酒，合作生产贴牌产品。在销售模式上采取包销体制，即经销商拥有包括酒体的设计、包装的设计、市场营销、品牌建设、在指定区域内独家销售系列产品的权利。
有统计显示，西凤酒市面上的贴牌酒曾高达2000种，也因此被戏称为“白酒界的南极人”。经销商对产品一手包销的模式，虽然大幅提升了业绩，但也导致厂家主导权弱化，市场乱象丛生。
2019年，西凤酒换帅，董事长张正上任后的一大重要举措便是力推西凤酒主品牌，向红西凤、老绿瓶聚焦，同时砍掉贴牌产品，推动渠道改革，降低对大商的依赖，整顿渠道乱象。
然而，由于西凤酒和贴牌厂商之间的利益关系错综复杂，想要切断一切关联并不现实。时至今日，在电商及直播平台，红西凤系列、七彩西凤酒系列、老绿瓶系列、华山论剑系列、国花瓷系列等在西凤酒官网上列出的主要产品外，旗帜西凤、西凤酒海海窖龄、凤香经典系列等与西凤酒相关的产品依旧比比皆是。
四次IPO均流产
西凤酒曾与贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖齐名。但如今，西凤酒却是唯一一个没能实现IPO上市的“四大名酒”。过去十余年，西凤酒曾四次谋求登陆资本市场，却都未能如愿。
2012年，西凤酒在时任董事长喻德鱼的带领下首次冲击IPO，却因西凤酒被曝光财务造假而被迫终止。
2016年3月，在中信产投助推下，西凤酒第二次谋求上市，并首次公布了招股说明书。在此期间，西凤酒却被曝出财务高管多次挪用银行承兑汇票，涉及金额5800万元。因此，西凤酒的上市之路再次停止。
2017年，西凤酒更新招股说明书试图第三次冲击IPO，紧随其后的却是一场贪腐风波。西凤酒原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑，经销商郝海录、丁济民通过行贿获得原始股被判刑。
2018年5月，西凤酒再度更新了招股说明书，却被爆出一款产品疑似塑化剂超标，在审核首发上会前一天撤回了申请材料，第四次折戟IPO。
不过，市场有关西凤酒上市的传闻却从未停歇。
今年7月，ST步森（002569． SZ）发布公告称，公司控股股东将变更为宝鸡方维同创企业管理合伙企业（有限合伙），公司实际控制人变更为宝鸡财华智远管理咨询有限公司，最终控制人为宝鸡市财政局。公开信息显示，西凤酒的实际控制人也是宝鸡市国资委。因此，有关西凤酒将借壳上市的消息也不胫而走。
不过此后，ST步森发布公告澄清称，公司股票交易不存在内幕交易及市场操纵等情形。此外，部分网络论坛近日出现公司可能因本次交易存在“西凤酒借壳上市”等相关贴吧内容及留言信息情形。公司表示，相关信息“纯属谣言”，没有相关重组计划。
2023年，还曾有媒体爆料称，华润拟出资100亿元控股西凤酒，不过随后董事长张正亲自下场辟了谣。
事实上，本次增资扩股项目完成后，虽然与其他三家“四大名酒”相差甚远，但西凤酒约120亿元的估值已经与其他一些二级市场上的白酒企业不相上下。同为西北酒企的金徽酒市值在90亿元附近，伊力特的市值接近80亿元，天佑德酒的市值在50亿元左右，而皇台酒业的最新市值已不足20亿元。
根据长安汇通集团的一份债券跟踪评级报告显示，西凤酒正处于IPO申报阶段。但在如今白酒市场整体下行的行业趋势下，究竟何时才能够圆梦上市，西凤酒似乎还需要一些时间。
