虽然近期城投债券一级发行市场异常火爆，但是需要关注的是，城投公司的有息债务（银行贷款、非标融资等）还款压力还是很大。首先需要说明的是，目前交易商协会审核的债务融资工具产品“借新还旧”基本上是可以覆盖债务融资工具产品利息的，而企业债券因为产品特点并不能借新还旧，所以本文的建议针对的主要是公司债券产品。
从近期信用债券的审核实践来看，已经有部分城投公司发行公司债券的核准用途是“借新还旧”。目前城投公司申报发行公司债券产品“借新还旧”适用的主要是公司债券本金，多数项目并不包含公司债券的利息，只有少数城投公司的公司债券可以覆盖债券利息。
为了保障城投公司能够足额按期兑付公司债券，维护信用债券市场秩序，在公司债券审核中，可以将城投公司的公司债券“借新还旧”范围覆盖信用债券利息。原因很简单，部分城投公司的偿债压力真的是很大，即使有“借新还旧”政策的支持可以偿还信用债券本金，但是光是债券利息，也是一个很大的负担。比如截至2023年11月16日，城投公司的公司债券余额为56,222.06亿元，如果按照4%的利息来测算，城投公司每年需要支付的利息就是2,248.88亿元。而且需要注意的是，这是城投公司每年均需要支付的利息，而且规模只会越来越大。
信用债券利息是需要按年兑付的，而且这只是城投公司需要偿还的部分债务，如果算上贷款和非标融资，城投公司的债务压力会更大。按照城投公司目前的发展现状，偿还这些债务的难度是很大的。因此建议公司债券“借新还旧”应该覆盖利息，这样可以最大程度的保障城投公司的发展。
“借新还旧”只是适用于部分区域的部分城投公司公司，并不是适用于全部城投公司。根据目前交易所的监管规则和窗口意见来看，适用于“借新还旧”的城投公司主要是包括三种情况：
1、城投公司所在区域的政府债务率为红色或者橙色，因为政府债务率较高的原因，部分城投公司只能发行信用债券“借新还旧”；
2、城投公司存续的信用债券规模较大（包括企业债券、公司债券和债务融资工具），具体规模目前没有公开的说法，只是适用于部分城投公司。
3、城投公司触发了非经营性其他应收款占比或者非标融资占比等指标，部分城投公司的只能是用于借新还旧。
