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来源：IPO日报
号称“新中国工业摇篮”的东北，曾上演无数国企改革改制的时代故事。那些老厂或衰落或进取，如今，老厂长们去了哪里？
近日，一家拟深市主板IPO的半导体企业，就是一个老厂长掌舵。他不仅是神舟六号载人航天飞行任务的立功人物，还持有公司过半股份。一旦公司上市，其立即就成为大富豪，身价将飙升至12亿元。
那么，这位辽宁老厂长带来的是怎样的故事？
来源：张力
先进个人变富豪
具体来说，这家公司全称朝阳微电子科技股份有限公司（下称“朝微电子”），身处辽宁省朝阳市，成立于1997年。
朝微电子前身是无线电元件厂。无线电元件厂是一家成立于 1965 年的公司，朝微电子实控人朱伟自1971年到1997年在无线电元件厂任技术员，后升为副厂长乃至厂长。
1996年，无线电元件厂宣告破产。
1997年，滕爱生、闫廷辉、李志福、陈延廷、孟凡芝、刘志峰、张荣恩、黄敬义八人代表无线电元件厂职工（共计 538 名自然人）以接收的破产资产与国家投资共同组建朝微有限。朱伟开始任朝微有限董事长、总经理。
截至本招股说明书签署之日，朱伟持有朝微电子54.95%股份，系公司控股股东及实际控制人。
此次IPO，朝微电子拟发行不超过 2105.2655 万股，不低于本次发行后总股本的25%，募资7.27亿元，用于扩大批生产能力建设项目、器件及电源研究试验中心建设项目、补充流动资金项目。
以此粗略计算，公司发行估值约为29.08亿元。而朱伟所持股份稀释后约为41.2153%，估值约11.99亿元，迎来财富暴增。
而实控人朱伟背后，还获得过“神舟六号载人航天飞行任务先进个人”、“载人航天工程个人二等功”、“辽宁省五一劳动奖章”，而这和朝微电子的经营项目不无关系。
缺钱？一年工资涨了71.5%
朝微电子是一家专业从事军用半导体分立器件、集成电路和特种电源设计、研发、 生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于国防科技工业的航天、航空、船舶、 兵器、核工业、电子等领域。
事实上，军工电子行业是一个细分产品众多、集成跨度广泛的庞大产业，包括元器件级的军用主被动元器件、特种集成电路、连接器、传感器，组件级的嵌入式计算机模块、电源模块、PCB 板，分系统级的航电系统、制导系统、机电系统，整机级的军用雷达、电子对抗装备、军用通信装备等。
在军用半导体分立器件领域，朝微电子深入参与了我国军用半导体分立器件可靠性增长、国产化率提升的过程。自 1999 年朝微电子三个系列分立器件产品被指定为载人航天配套产品开始，公司陆续参与并圆满完成了载人航天、 探月工程、北斗工程、空间站建设等重点工程配套。在特种电源领域，朝微电子的测控电源是多型运载火箭地面系统重要组成部分。在军用集成电路领域，公司是行业的新进入者，已经完成了军用线性集成稳压器、光电耦合器、功率控制电路等典型产品的研发、生产，成为诸多客户军用集成电路产品的合格供方。
对于朝微电子所处赛道，有业内人士表示，“进入军工配套市场必须取得军工资质和军工客户供应商认证，这些资质及认证考核严格、考评时间较长，而这最主要的是需要公司或股东具有一定的‘背景’。”
朝微电子披露称，从典型客户和产品角度，公司已成为中航工业、兵器工业、航天科工、航 天科技、中国电科、中物院等军工集团及科研院所部分下属单位的军用分立器件前三甚至第一大供应商。
2020年-2022年（下称“报告期”），公司营业收入分别为20603.56万元、37585.63万元和43809.15万元，归属于母公司股东的净利润分别为7319.73万元、18759.45万元和19802.09 万元，2021年同比增长了156%，2022年同比增长5.56%，增速明显放缓，出现增长乏力的状态。
随之而来的是，公司董监高和其他核心人员的薪酬有了大涨。
报告期内，公司董事、 监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额分别为300.11万元、514.6万元、508.67万元，在2021年涨了71.5%。
招股书显示，最近三年，公司董事未发生变化。
2022 年 6 月，监事王立伟辞任，公司股东大会选举商建洲为公司监事。商建洲为股东成都鲁信委派的监事。2021 年 6 月，公司副总经理、董事会秘书曾毅因个人原因辞职，公司董事会聘任宋颖霞为公司副总经理、董事会秘书。公司分别于 2020 年 10 月、12 月聘任潘启军、胡云安为公司核心技术人员， 进一步加强公司电源研发领域实力。2021 年 7 月，原核心技术人员李昊离职。除上述变动，最近三年公司其他核心人员未发生变动。
不难看出，公司董监高及其他核心人员团队，并无大幅人数增加，监事和高级管理人员有更替，但人数不增，2021年核心技术人员相当于净增1.5人。也就是说，董监高等核心人员薪酬增长具体表现为个人薪酬的增长。
另外，朝微电子现金分红金额分别为2000万元、1000万元、1578.95万元，三年合计分红4578.95万元。按照朱伟持股比例来看，公司分红大半都进了这位老厂长的“口袋”。
此次IPO，朝微电子拟将2.17亿元用于补充流动资金，这占募资总额的29.91%，这个比例在过往IPO案例中算是较高的一类。
此前，已有众多拟IPO公司因为补充流动资金的比例超过募资的30%而被质疑是否有连续大笔分红后上市圈钱或是否缺钱的嫌疑。
需要指出的是，报告期各期，朝微电子综合毛利率分别为67.6%、74.63%和 68.37%，毛利率保持较高水平但在2021年上涨后次年就再次下降。
毛利率回落，结合2022年公司业绩增长乏力的情况，可以看出，朝微电子业绩一涨就赶快对管理层进行了大幅涨薪奖励，但大幅涨价董监高和核心人员工资的激励作用似乎比较微小。
大手笔涨薪、分红之后，又来IPO募资为流动资金“补血”，公司这样的安排是否合理呢？
一度全是“应收”
此外，报告期内，公司应收票据及应收账款余额也相应增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 13227.05 万元、14378.27 万元和 19921.7万元，应收票据账面价值分别为 9164.43 万元、13113.41 万元和 13720.78 万元，合计占当期营业收入的比例分别为 108.68%、73.14%和 76.79%，在2020年几乎全部营业收入是“应收”。
对此，公司认为，主要客户为军工集团下属单位及科研院所，相关单位结算周期较长、回款速度较慢，导致公司应收账款、应收票据规模较大。
公司主要客户包括航天科工、航天科技、中航工业、兵器装备、兵器工业、 中国电科等军工集团下属单位和科研院所。受我国军工配套产业特点的影响，公司客户集中度较高。报告期各期公司对合并口径前五大客户销售收入分别为 13766.4万元、28225.04万元和 32121.42 万元，占公司营业收入的比例分别为 66.82%、75.10%和 73.32%，超过70%，对客户依赖性较高。
值得注意的是，公司研发人员并不多，仅42人，且公司研发费用占营收的比例远低于同行可比上市公司的平均情况。招股书显示，报告期内，朝微电子的研发费用分别为801.24万元、1308.10万元和1894.95万元，占当期营业收入的比例为3.89%、3.48%和4.33%。而朝微电子的同行可比上市公司的研发费用率均值分别为14.03%、11.59%和11.80%。
